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华泰证券:风格剧烈切换 但22年初宁组合≠21年初茅指数


方正证券:盘点春季躁动 2月份上涨概率是全年最高的

【方正证券:盘点春季躁动 2月份上涨概率是全年最高的】A股市场上的“春季躁动”行情主要体现在2月份上涨,2月份上涨概率是全年最高的。自2000年至2021年,Wind全A指数2月份上涨概率达到77%,远高于其他月份,其次是11月,各年度二月份涨幅方差相比其他大多月份也较低。

  22年初宁组合≠21年初茅指数,关注泛电子中的景气与泛地产中的滞涨

  年初高低估值风格剧烈切换,但结合诱因/估值/业绩/筹码四角度分析,我们认为本轮赛道股的调整演化为茅指数崩塌2.0的可能性较低,定量角度,电新与功率芯片在去年8-9月中枢位或有支撑。从板块相对估值与信用周期的关系来看,本轮泛地产链的困境反转行情或已行至半程,当前布局需考虑估值隐含预期,重点关注宽信用预期尚未打满的细分领域:白电/工程机械/纯碱/PVC/结构材料(水泥/玻璃)/建筑装修;泛电子中,重点关注4Q21-1Q22景气向上的智能汽车(HUD)、云计算光通信、元宇宙以及航发上游(高温合金/钛合金/碳纤维)。

  市场结构:风格剧烈切换,但22年初宁组合≠21年初茅指数

  上周高低估值风剧烈切换,部分投资者担忧,赛道股的调整或演化为茅指数崩塌2.0,从四个角度分析,我们认为可能性较低:1)诱因:两轮催化剂相似,均是海外流动性超预期收紧,21年初Taper恐慌vs22年初加息/缩表恐慌;2)估值:21年初茅指数估值分位数(2010以来)在90分位以上,当前电新/军工/半导体分处于50/47/11分位,泡沫化程度不可比;3)业绩:21年初PPI快速上修导致消费为主的茅指数相对业绩不占优,而赛道股22E相对业绩继续占优且去年11月以来业绩上修幅度大于全A;4)筹码:21年初天量新发基金vs去年下半年以来基金发行热度较低,浮动筹码压力不同。

  赛道股:电新与功率芯片支撑位看去年8-9月

  我们在1月5日发布的《策略视角:电新调整到位了吗?》中提示,电新调整支撑位在去年8-9月的中枢位:2H20~1Q21第一波行情由绝对景气驱动→较扎实;2Q21~3Q21第二波行情由相对景气驱动→较扎实;4Q21第三波行情是政策催化的“生拔估值”行情→不扎实。类似地,我们认为本轮功率芯片调整的支撑位也在去年8-9月的中枢位:21年5月-6月行情由板块绝对景气驱动→较扎实;21年7月-8月行情由板块相对景气驱动→较扎实;10月-11月小行情是宽能耗、新能源政策加码的“生拔估值”行情→不扎实。

中泰证券:三大主线将驱动春季行情低估值蓝筹修复

【中泰证券:三大主线将驱动春季行情低估值蓝筹修复】2022年一季度社融等关键指标有望实现“技术性企稳”,货币政策和流动性或全年维持宽松,全年降息降准“小步多次”可期。要格外关注“春季行情”,市场风格表现或先权重后成长。“稳经济”主线下,三大主线将驱动春季行情低估值蓝筹修复:1)绿电:“量价齐升”最具确定性主线;2)国企改革“三年试点”收官;3)财富管理型券商。

  泛地产:宽信用行情行至半程,关注预期尚未打满的“滞涨”领域

  当前泛地产链的强势反弹演绎宽信用预期,核心问题是,本轮弱宽信用的政策预期下,泛地产链的反弹已隐含了多大的宽信用幅度?我们认为,去年11月以来的宽信用行情已行至半程。历史上,泛地产链的超额收益与多个信用指标均具有强相关性,根据华泰宏观团队对M2/社融存量同比全年高点预测(《增长先抑后扬,“新基建”为宽松首选》,2021年11月12日发布),当前估值已充分预期宽信用力度的行业包括:地产开发/特材,已基本预期宽信用力度的行业包括:碳素/专材/小家电/家居/建筑设计,尚未完全预期宽信用力度的行业包括:普钢/结构材料/纯碱/PVC/工程机械/白电/建筑装修。

  配置建议:泛电子、泛地产优于泛电力,泛电子看景气、泛地产看估值

  我们在1月3日报告《短期择线:泛电子>泛地产>泛电力》分析,三大链条行情的宏观和中观驱动因素不同,短期来看,我们认为泛电子链、泛地产链1月优于泛电力链:1)泛电子链当前行情的宏观驱动是宽货币、中观驱动是新产品周期,结合高频景气趋势,细分领域重点关注4Q21-1Q22景气占优的智能驾驶(HUD)、云计算-光通信、元宇宙(ARVR);2)泛地产链当前行情的宏观驱动是宽信用、中观驱动是新托底周期,结合估值隐含预期水平(行情驱动力是估值修复),细分领域重点关注白电、工程机械、纯碱、PVC、结构材料(水泥/玻璃)、建筑装修;3)泛电力链耐心等待Q2之后的下轮趋势性行情。

  风险提示:美联储收紧流动性的节奏和幅度超预期;美股大幅波动的联动影响;碳中和相关产业政策出现超预期变化。

(文章来源:华泰证券研究所)

光大证券:预计22年大盘股业绩将更具有优势 关注两条主线

【光大证券:预计22年大盘股业绩将更具有优势 关注两条主线】预计22年大盘股业绩增速将领先于小盘股,大盘风格有望占优。相比大盘股,小盘股业绩弹性更大,更容易受基数效应及市场整体盈利变动的影响。在小盘股21年业绩增速高基数及22年A股盈利增速大概率下行的背景下,预计2022年中小盘股盈利增速将显著下行,同时预计小盘股将整体面临较大的盈利下行压力,大盘风格将有望相对占优。

关键词:指数,风格,华泰证券,地产,角度,估值,电子,低估值,诱因,业绩

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